"تاسي" .. صعود واسع يفقد زخمه في الجلسة الأخيرة لهذه الأسباب

2026/11/14 07:50 توقيت العربي

أنهت الأسهم السعودية الأسبوع على مكاسب 2.3 %، في صعود للأسبوع الثالث الأطول منذ 11 أسبوعا. شمل الارتفاع جميع قطاعات السوق، لكن الزخم بدأ يتراجع في الجلسة الأخيرة، بعدما انحسرت السيولة وانخفضت أغلبية الأسهم.

وجاء ذلك بالتزامن مع اكتمال إعلان النتائج المالية للشركات، التي كشفت عن نمو قوي في الأرباح المجمعة، يخفي وراءه تفاوتا واسعا في الأداء.

وارتفع مؤشر السوق الرئيسي "تاسي" بنحو 231 نقطة خلال الأسبوع، ليغلق عند 10326 نقطة، وبلغت قيمة التداولات الأسبوعية 20.82 مليار ريال، بزيادة 11 % عن الأسبوع السابق، فيما ارتفعت أسهم 218 شركة مقابل تراجع 31 شركة.

ورغم تحسن أداء السوق، فإن النتائج المالية تضع قوة الصعود أمام اختبار، خاصة أن جزءا كبيرا من نمو الأرباح جاء من شركات استفادت من ظروف استثنائية، بينما تراجعت أرباح شريحة أوسع من الشركات.

ارتفاع جميع قطاعات السوق الـ22

لم تقتصر مكاسب الأسبوع على الأسهم القيادية، إذ ارتفعت جميع قطاعات السوق الـ22، وتفوق 16 منها على أداء المؤشر العام.

وتصدرت السلع الرأسمالية المكاسب بارتفاع 6.9%، تلتها السلع طويلة الأجل 6.2%، ثم المرافق العامة 5.6% والنقل 5.2%.

في المقابل، ارتفعت البنوك 2.4%، والطاقة 0.9%، والمواد الأساسية 0.7%، ما يعكس اتساع المشاركة في الصعود خارج القطاعات ذات الأوزان الكبيرة.

لكن هذا التحسن فقد كثيرا من زخمه الخميس، فبعد ارتفاع 200 شركة الأربعاء، تراجع العدد إلى 93 شركة مقابل انخفاض 152، بينما تقلصت مكاسب المؤشر إلى 0.18%، بدعم من صعود "أرامكو" 1.46%، رغم تراجع قطاع البنوك 0.3%.

وانخفضت حصة الأسهم الصاعدة من سيولة الشركات إلى 48.4%، مقابل 84% في الجلسة السابقة، ما يشير إلى أن استمرار ارتفاع المؤشر لم يعد يعكس تحسن أداء أغلبية الأسهم.

نمو الأرباح يخفي تراجعا لدى شريحة واسعة من الشركات

ارتفعت الأرباح المجمعة للشركات المدرجة 32.5% على أساس سنوي إلى نحو 190 مليار ريال في الربع الثالث من 2026 وفقا لوحدة التحليل المالي في "الاقتصادية"، في نمو يعزز المراكز المالية للشركات، لكن الأرقام تخفي تفاوتا واضحا في أدائها، إذ تركز معظم التحسن في عدد محدود منها.

وباستبعاد "أرامكو"، بلغت الأرباح 52.9 مليار ريال، بنمو 14%، مسجلة مستوى قياسيا للفصل الثاني على التوالي. غير أن جزءا مهما من هذه الزيادة جاء من "البحري" و"بترو رابغ"، اللتين استفادتا من ظروف مرحلية ارتبطت بالتوترات الإقليمية وارتفاع عوائد بعض الأنشطة.

وعند استبعاد الشركتين إلى جانب "أرامكو"، تتحول الصورة من النمو إلى التراجع، إذ انخفضت أرباح بقية الشركات 4% على أساس سنوي إلى 45.3 مليار ريال، ما يكشف أن الزيادة في الأرباح المجمعة لم تكن واسعة النطاق، وأن مكاسب شركات محدودة عوضت تراجع أرباح شركات أخرى.

وتصبح الفجوة أكثر وضوحا عند النظر إلى الأرباح المعدلة التي تستبعد أثر بعض البنود غير الاعتيادية، خصوصا أن نتائج "أرامكو" المعلنة تضمنت مكسبا غير متكرر من "بريفكيم" بقيمة 25.9 مليار ريال.

فبحسب بيانات بلومبرغ، نمت الأرباح المعدلة للشركات المدرجة 16.8% سنويا إلى 167.9 مليار ريال، لكنها تراجعت 1.4% مقارنة بالربع السابق. والأهم أن الأرباح المعدلة للشركات غير المالية انخفضت 11% على أساس سنوي بعد استبعاد "أرامكو" و"البحري" و"بترو رابغ".

وتكشف هذه النتائج أن النمو القوي في الأرباح المعلنة لم يصاحبه تحسن مماثل في ربحية شريحة واسعة من الشركات.

ورغم أن الأرباح المحققة تدعم أوضاعها المالية، فإنها لا تقدم حتى الآن أدلة كافية تدفع المستثمرين إلى رفع توقعاتهم لنمو الأرباح خلال العام المقبل، خاصة مع استمرار الضغوط على الهوامش التشغيلية.

استدامة الأرباح أمام اختبار السوق

تبدو حصيلة الأسبوع إيجابية مع ارتفاع أسعار الأسهم واتساع المكاسب وتحسن السيولة الإجمالية، لكن نتائج الشركات تضع هذا التعافي أمام اختبار أكثر أهمية يتعلق بمدى تحسن أساسيات السوق.

فالأرباح التي تحققت في ظروف استثنائية، وإن عززت المراكز المالية للشركات، لا تضمن استمرارها بالمستويات نفسها خلال الفصول المقبلة. كما أن نمو الأرباح المعدلة، رغم إيجابيته على أساس سنوي، لم يكن بالقوة أو الاتساع الكافيين لتغيير النظرة إلى آفاق ربحية السوق.

وبذلك، فإن نتائج الربع الثالث تعد جيدة في مجملها، لكنها ليست جيدة بما يكفي وحدها لتأسيس موجة ارتفاع مستدامة تعتمد على تحسن فعلي في أداء الشركات، بدلا من الاكتفاء بتعافٍ في الأسعار أو استفادة مؤقتة من ظروف استثنائية.

ومع استعادة "تاسي" جزءا من خسائره، سيتركز المستثمرون على ما يدعم رفع التوقعات للعام المقبل ويمنحهم مبررات لإعادة تقييم الأسهم عند مستويات أعلى.

أما على المدى القصير، فستبقى حركة السيولة واتساع المشاركة في الصعود مؤشرين مهمين على قوة الطلب، لكن استدامة المكاسب ستحتاج في النهاية إلى ما هو أبعد من تحسن شهية المخاطرة، وهو نمو أرباح يمكن التعويل على استمراره. وحددة التحليل المالي

جريدة الإقتصادية